新濠影汇线上娱乐官网

您的位置: 新濠影汇线上娱乐官网>数据图表>香港马会资料全讯网-深度干货|当前银行股的投资机会在哪里?

香港马会资料全讯网-深度干货|当前银行股的投资机会在哪里?

2020-01-11 13:49:27   【浏览】1116

香港马会资料全讯网-深度干货|当前银行股的投资机会在哪里?

香港马会资料全讯网,像巴菲特曾经说的,全美2亿只大猩猩掷硬币,连续掷20次,每一次都是正面朝上的,最后有200只大猩猩胜出。但惊奇的是什么呢?这200只大猩猩中,有40只是来自奥马哈地区的同一只动物园。

这也就是为什么我们才会相遇。是价值投资让我们相遇。未来,我们大家在不同的场合相遇,相信大家也不会感到意外。

一、银行业的基本逻辑:

沃伦·巴菲特说过“只要不做蠢事,银行就是一门好生意。”我认为这句话解读了银行业的全部意义。

那么,什么是蠢事呢?

蠢事,就是银行盲目、冲动放贷。信贷是银行的核心,是银行利润的来源,同时也是风险的来源。在经济形势好的时候(为了争取客户、扩大资源、扩大利润),(银行)放松信贷标准、扩大担保品范围、开展形形色色的金融创新,(推出一系列新的信贷产品)从而产生了一轮又一轮的不良资产,诱发一轮又一轮的金融危机爆发。

就像做投资一样,银行不做蠢事是很难的,因为这是由人的本性驱使、惯性驱使。(一个人保持理性、独立判断的能力很重要。但事实上很少有人能做到保持理性和独立判断。这也是我们做价值投资的人占少数的原因)。当一个人投资赚到很多钱的时候,他会很难抑制内心的冲动(去继续搏击风险)。同时他会有一种盲目的自信,认为别人能度过风险、能赚钱,自己也可以。

当我们进行银行的投资,应尽量避免进行“盲人摸象”式的投资,我们需要找到并掌握每个行业的顶层逻辑。我们用“净利润”为切口来寻找银行业的基本逻辑是这样的:

净利润=(利息净收入+非息净收入)=净成本—拨备—所得税,其中,利息净收入=生产资产规模*净息差。

在这里进行一个强调:如果不理解拨备不要投资银行股。那么在上述的公式中有三项是很重要的:

拨备、生产资产规模、净息差。

它们三项是占主导性、占决定性的变量,把其他不是特别重要的“剪枝”掉,让我们更加清楚的看清这个行业。

那为什么说另外的三项没有那么重要的呢?

原因在于:非息收入占比平均值是29%,各家银行整体很平均;成本收入比则更加平均,所得税率国家是统一的,只不过有些银行会享受一些当地政策。三项整体来看各家银行都很平均,是可以进行剥离的。

①拨备是什么?

贷款拨备的原理:预计的损失,即是银行对金融资产进行合理估计和判断,对其预计未来现金流量现值低于账面价值部分计提的,计入银行成本的准备金。银行拨备是银行利润表的重要调整项,是银行用来平滑各年度利润水平的调节器和蓄水池。我们从表中看出蓝色的拨备扣减超过50%。

②净息差是什么?

以招商银行2.43%和兴业银行1.73%净息差为例:二者生息资产规模均为6万亿左右,不考虑其它因素,则由净息差因素导致的净利息收入,差距达到420亿。

③资产规模是什么?

在过去十五年中国银行平均15%的增速,过去十五年中国银行业迅速发展的“秘密”。2013年以前利率管制时代净息差常年保持在3%,一直很稳定。这段时间表内规模膨胀配合我国国家宏观调控政策信贷天量的发放,信贷规模迅速膨胀;

在2013年利率市场化后:中国国内的信贷水平也逐步下滑,但是开展一些表外信用扩张,继续保持资产规模的扩张。

但是,这种逻辑在2016年以后全部变了。2016年后国家出台了宏观审慎评估体系,mpa把表内贷款、投资、表外理财统统纳入统一监管,广义信贷与m2的增速偏离不超过20%,全年的信贷增量是锁定的,银行难以突破。因此,未来决定规模的因素,在于银行内部的资本充足率。

以招商资本充足率15.48%和浦发12.02%为例测算:

假定二者没有资本补充渠道,消耗现有资本直至10.5%监管红线,则招商新增风险资产空间为16743亿,而浦发银行为6336亿,二者相差1万亿,如全部发放贷款则影响净利润约200亿。

那综上,面向未来银行业的竞争优势体现在:

1.资产质量决定拨备调整

2.净息差水平取决于银行的战略管理;

3.资本充足水平决定了资产上限;

通过这三个方面决定了哪个银行会最终胜出。

简而言之:探寻银行真实不良,成为投资银行的首要任务。

————————————

二、透视银行资产质量

因为银行净利润被拨备调节,使得与净利润相关的评价指标失效,如净利润增速、roe、roa、pe均失效。

判断银行资产质量/真实利润的难点:

【1.】各家银行贷款风险分类尺度不统一。

【2.】各家银行贷款拨备计提比例不统一。

这两点是我们投资银行股最大的障碍。先说第一个,银行边际风险程度分为五类:正常、关注、刺激、可疑、损失,其中后三类归为不良贷款。

重点是第二类关注类贷款,很多银行会隐藏一些不良资产,具体做法是把应该划入不良贷款的项目先放到关注类别之中,会导致这一部分数据非常高,在未来如果条件允许的情况下,会慢慢的把这些项目再迁移到不良贷款里面去。我们甚至把“关注”类项目分类比喻成“垃圾桶”。在分类贷款的基础上,银行会根据贷款分类的不同来提取拨备。关注类提取2%,不良类提取25%,这里面相差就很大。

我这里提供几个我常用的观察指标:

不良关注率:(不良关注率=不良贷款+关注贷款)/全部贷款。

逾期重组率:(逾期贷款+重组贷款)/全部贷款。

不良贷款偏离度:不良贷款偏离度=逾期90天以上贷款/不良贷款。

拨备覆盖率:拨备余额/不良贷款余额。

前三个指标解决【1】问题,最后一个指标解决【2】问题。

我们将不良贷款偏离度指标和拨备覆盖率指标拿出来,就会发现:好的银行,比我们想像的更好;坏的银行,比我们想像的更差。所以我们投资一定要选那些优秀的银行。林肯有一句话,你可以在所有的时间欺骗一部分人,也可以在一部分时间欺骗所有人,但是你不可能在所有时间里欺骗所有人。

我们读财报是这个道理,拉长期间看,就能发现问题。资产质量也是这个道理,拉长周期看,谁好谁坏,一目了然。

资产质量好的银行和资产质量差的银行可区分。

2016年以来,银行资产质量开始出现拐点,2017 年得到进一步地确认。

————————————

三、低估与分化中的投资机会

总体来说中国银行业基本面在好转:

1.资产质量在好转

2.净息差有望保持稳定

用两张图来印证上一部分的结论。

2017年净息差收窄有其特别的背景,央行强力去杠杆,引发负债成本率快速上升,资产端重定价有滞后性。随着货币政策放松,这种非正常的资金利率上升将终结。2018年比2017年净息差有一个抬高。

万得银行指数:当前pb0.84,为历史最低。对大多数来说向上恢复的空间非常大,都非常有投资价值。指数并不是最优解,但是我们希望获得超越市场的收益,中国银行业正出现前所未有之变局,真正钻石级的投资机会,来自于对最优秀银行的投资。

从分化银行行业去剖析银行的发展问题:

①过去的15年没有商业银行掉队,但未来将只有少数银行脱颖而出。

②变化来自于:从监管套利到回归本源。

③银行业的经营逻辑正在发生变化,所以我们的投资逻辑一定要变化。

不需要做很多事情就可以成功。找到皇冠上的明珠,剩下的事情,就是耐心的等待了

《文章来自于转载,如果侵权请联系我》

博天堂线上娱乐场


上一篇:女兵王爽:十年终圆阅兵梦
下一篇:武磊登陆西甲后首个梅开二度,希望这次可以成转机